[3][3] Скорректированная на результат изменения справедливой стоимости инвестиционной собственности и сумму отложенного налога на прибыль
Можно сказать, что отчетность компании не принесла сильных неожиданных результатов. Несмотря на трудный год и общее снижение выработки электроэнергии компании удалось получить рост выручки.
Рост выручки обусловлен успешной деятельностью Мосэнерго на оптовом рынке электроэнергии, ростом регулируемых и свободных цен на электроэнергию и мощность, увеличением тарифов на тепловую энергию, ростом полезного отпуска тепловой энергии, увеличением объема реализованной мощности за счет ввода новых парогазовых установок.
Основную долю выручки (54,7%) составила выручка от продажи электроэнергии и мощности. Этот показатель вырос на 16,3% по сравнению с 2008 годом – до 61 559 млн рублей. При этом выручка от продажи тепла увеличилась на 26,6%, составив 47 508 млн рублей.
Операционные расходы Мосэнерго без учета амортизации объектов основных средств увеличились на 14,5% – до 97 841 млн рублей, основную долю которых (78,6%) составили переменные затраты. Переменные затраты увеличились на 13,9% – до 76 856 млн рублей. Значительное влияние на увеличение себестоимости оказало увеличение расходов на транспортировку теплоэнергии и рост цен на топливо.
Постоянные затраты выросли на существенные 16,8%, но это не должно вызывать большого беспокойства поскольку произошло это в основном за счет увеличения налога на имущество в связи с переоценкой основных средств; общее увеличение затрат в связи с вводом новых мощностей, а также инфляцией.
Переоценка основных средств и ввод новых объектов в эксплуатацию повлияли на увеличение амортизации объектов основных средств на 76,8% – до 11 705 млн рублей.
Операционная прибыль Мосэнерго за отчетный период увеличилась на 10,5% – до 1 899 млн рублей.
В соответствии с показателями финансовой отчетности по МСФО, чистая прибыль за 2009 год составила 1 658 млн рублей – на 19,3% меньше аналогичного показателя 2008 года. Снижение данного показателя вызвано отражением справедливой стоимости инвестиционной собственности в соответствии с тенденциями рынка, а также проведением теста на обесценение основных средств. Чистая прибыль за 2009 год без учета вышеуказанных эффектов составила 3 460 млн рублей.
В дальнейшем у компании сохраняются значительные резервы для увеличения прибыли. Благоприятные ожидания сохраняются для перспективы перехода на рыночные механизмы ценообразования на электроэнергию мощность.
Обесценивание инвестиционной собственности свело на нет рост прибыли за год. Видим, что по этому важнейшему параметру компания очень сильно зависит состояния рынка. Если рынок будет продолжать свой рост, то указанный показатель сможет превысить докризисный уровень. Мы предполагаем, что поведение акций компании и в дальнейшем будет сильно привязано к общей динамике рынка.
РАО ЭС Востока перейдет на единую акцию
Переход на единую акцию РАО ЭС Востока
В рамках международного энергетического форума директор по стратегии
компании РАО ЭС Востока Мадина Суюнова заявила, что в ближайшие два года компания проведет реорганизацию с переходом на единую акцию. Реорганизация займет два года и будет проведена в один этап. Вопрос о консолидации вскоре будет решаться на Совете директоров компании. Отметим, что это уже не первое рассмотрение данного вопроса на Совете директоров компании.
В состав холдинга РАО ЭС Востока входят ДЭК, Якутскэнерго, Магаданэнерго, Камчатскэнерго и Сахалинэнерго, в которых РАО ЭС Востока владеет контрольными пакетами. Вертикально интегрированный холдинг в регионе с нелиберализованными тарифами и теплогенерирующими мощностями почти в 9 ГВт представляет будет являться одной из крупнейших компаний страны. Спецификой компании является большая разбросанность ее объектов.
Поскольку доля государства в самой РАО ЭС Востока составляет лишь немногим более контрольной, то для сохранения государственного контроля в новой объединенной компании потребуется проведение дополнительной эмиссии акций в пользу государства.
Консолидация компании заменит рыхлую холдинговую структуру на единую компанию, и тем самым увеличит ее инвестиционную привлекательность. Главным фактором будет повышение ликвидности акций компании. Не удивительно, что рынок позитивно реагирует на полученные известия. Однако стоит заметить, что данная идея играется уже не первый раз. Кроме того, пока консолидация еще не приобрела совсем осязаемых очертаний. В связи с этим, мы бы не рекомендовали сейчас участвовать в покупках этой идеи.
На наш взгляд, сложившаяся на рынке обстановка и уже более, чем десятикратный рост цен акций компании практически гарантируют, что участникам рынка, заразившимся ивестиционной идеей участвовать в покупке дальневосточной энергетики, еще представится возможность приобрести акции по более низким ценам.
ОГК-4 опубликовала убедительную финансовую отчетность за 2009 год
ОГК-4 раскрыла свою годовую финансовую отчетность за 2009 год по РСБУ. Выручка по итогам прошлого года выросла на 12% до 42,4 млрд. руб., операционные расходы увеличились на 5% до 34,9 млрд. руб.. Таким образом, рост доходов существенно обогнал рост расходов. В результате показатель EBITDA вырос в полтора раза, а чистая прибыль – на 17,5%.
Основные показатели, млн. рублей
2009
2008
Рост
Выручка
42 424
37 892
12,0%
Себестоимость
-34 874
-33 201
5,0%
Валовая прибыль
7 550
4 691
60,9%
EBITDA
8 730
5 780
51,0%
Прибыль от продаж
7 550
4 691
60,9%
Прибыль до налогообложения
9 486
8 518
11,4%
Чистая прибыль отчетного периода
7 103
6 046
17,5%
Рентабельность по EBITDA
20,6%
15,3%
34,9%
Рентабельность чистой прибыли
17,8%
12,4%
43,7%
Показатели рентабельности по EBITDA и чистой прибыли ОГК-4 тоже повысились и значительно обгоняют остальные тепловые генерирующие компании. КУИМ компании в 2009 году превысил 71 процент, удельный расход условного топлива составил 322,18 г/кВтч, что является лучшими показателями среди ОГК.
Несмотря на трудный 2009 год и сокращение выработки электроэнергии за год на 4,8%, финансовые результаты ОГК-4 производят хорошее впечатление. Компания демонстрирует контроль над расходами и повышение эффективности. Результаты деятельности ОГК-4 в 2009 году свидетельствуют о высокой эффективности управления производственной деятельностью и успехе работы в конкурентном секторе оптового рынка электроэнергии. ОГК-4 - одна из немногих российских электроэнергетических компаний, которая старательно и успешно выполняет инвестиционную программу согласно которой планируется создание 2400 МВт новых мощностей. При этом 1600 МВт будут введены в строй уже в 2010-2011 годах.
Кампания
Капитализация,
Млн. долларов
ОГК-1
2 183
ОГК-2
2 077
ОГК-3
3 226
ОГК-4
5 215
ОГК-5
3 379
ОГК-6
1 349
Рынок по достоинству оценивает преимущества ОГК-4. При близкой установленной мощности ОГК-4 существенно превосходит ко капитализации своих братьев по цеху. Однако на дальнейший опережающий рост капитализации компании рассчитывать не стоит. Скорей всего, дальнейшая динамика цен акций компании не будет отличаться от динамики сектора в целом.
Подлевских Николай, аналитический отдел ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”
